Macroeconomía
¿Qué explica la brecha entre el IPC general y el IPC subyacente en España?
Cuando la energía baja pero los servicios siguen encareciendo, los indicadores de inflación se separan. Así funciona esa divergencia y por qué importa.
El Índice de Precios al Consumo general incluye la energía y los alimentos frescos, categorías cuyo precio oscila con intensidad según la temporada y los mercados internacionales. El IPC subyacente los excluye deliberadamente para ofrecer una lectura más estable de la presión inflacionista estructural. Durante 2023, España vivió un episodio llamativo: el IPC general bajó con rapidez desde máximos del 10,8% hasta el entorno del 2%, impulsado por el abaratamiento del gas y la electricidad tras los picos de 2022. El IPC subyacente, en cambio, descendió mucho más despacio, manteniéndose por encima del 4% durante buena parte del año, lo que reflejaba que los precios de los servicios —hostelería, transporte, alquiler— seguían subiendo con firmeza. Esta divergencia no es un dato anecdótico. El Banco Central Europeo presta especial atención al IPC subyacente porque considera que mide mejor la inflación que sus decisiones de política monetaria pueden controlar. Mientras la subyacente permaneció elevada, el BCE mantuvo los tipos de interés en niveles máximos de varias décadas, encareciendo el crédito para empresas y hogares españoles aunque el titular de inflación pareciera normalizado.
Para el ciudadano que paga una hipoteca variable referenciada al euríbor, la distinción entre ambos índices tiene consecuencias directas: un IPC general bajo no implicó un alivio inmediato en la cuota mensual, porque los tipos se mantuvieron altos mientras la subyacente no convergiera hacia el objetivo del 2%. La lección de este ciclo es que conviene seguir los dos indicadores en paralelo, no solo el más visible. Cuando ambos convergen a la baja, la presión sobre los tipos de interés se reduce de forma sostenida. Cuando divergen —energía barata pero servicios caros—, el banco central tiene motivos para la cautela. Casa Ramírez seguirá publicando datos mensuales del IPC desagregados por categorías para que el lector pueda interpretar cada publicación del INE con el contexto adecuado.